一、鋼材期貨上市至今運(yùn)行情況回顧

    我們根據(jù)市場(chǎng)參與程度的強(qiáng)弱，將期螺的發(fā)展分為三個(gè)階段。第一階段從2009年3月27日到2009年7月28日，這個(gè)階段成交量和持倉(cāng)量不足100萬(wàn)手，是鋼材期貨的磨合期，也是其逐漸為市場(chǎng)接受的階段。鋼材期貨上市初期，市場(chǎng)對(duì)于該品種給予厚望和憧憬，但是上市之初的交易卻并非想象中的火爆。

    螺紋鋼期貨第一個(gè)合約RB0909合約首日成交35.5萬(wàn)手，并在接下來(lái)的10個(gè)交易日，螺紋鋼合約的成交量都沒(méi)有超過(guò)30萬(wàn)手，銅、橡膠、白糖等傳統(tǒng)商品仍然是資金追逐的熱點(diǎn)。鋼材期貨市場(chǎng)交投的冷淡，使得市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)生懷疑，同時(shí)關(guān)于鋼材期貨合約設(shè)計(jì)及品種本身是否適合進(jìn)行期貨交易等方面的質(zhì)疑也開(kāi)始浮出水面。2009年7月沙鋼集團(tuán)在鎮(zhèn)江惠龍港成功注冊(cè)中國(guó)鋼材期貨的第一張標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，鋼材期貨通過(guò)長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月之久的蟄伏，終于成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    第二個(gè)階段是從2009年7月29日至2010年11月26日，這個(gè)階段是鋼材期貨交投最為活躍的階段，螺紋鋼期貨所有合約日成交量總量均在100萬(wàn)手之上。2009年7月29日，上期所螺紋鋼期貨合約總成交182萬(wàn)手，首次突破百萬(wàn)，鋼材期貨成為上市交易以后最為活躍的品種之一�；鸨�的行情不僅吸引了包括鋼廠(chǎng)、鋼材貿(mào)易企業(yè)和鋼材下游需求企業(yè)在內(nèi)的涉鋼企業(yè)的參與，同時(shí)市場(chǎng)上一些金融投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人也開(kāi)始加入。大量投資機(jī)構(gòu)的參與，以及國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜多變，使得這個(gè)階段螺紋鋼期貨上躥下跳，價(jià)格波動(dòng)劇烈，螺紋鋼期貨呈現(xiàn)出了'W'的態(tài)勢(shì)。同時(shí)通過(guò)觀(guān)察這一階段的鋼價(jià)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)鋼價(jià)與上證指數(shù)有較好的正相關(guān)性，鋼材期貨的金融屬性在該階段有較好的體現(xiàn)。

    第三階段是從2010年11月27日至今，該階段資金的參與程度較上一階段明顯降低，期螺所有合約的日成交量重新回到100萬(wàn)手以下。為了應(yīng)對(duì)本次金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)11月份推出了總額為5000億美元的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，期望通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。大量流動(dòng)性重新投入市場(chǎng)，導(dǎo)致美元的大幅貶值，商品市場(chǎng)價(jià)格大漲。同時(shí)，由于在這次危機(jī)中，新興經(jīng)濟(jì)體率先復(fù)蘇，大量的流動(dòng)資金紛紛流入這些國(guó)家，導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)通脹水平持續(xù)高位。印度、澳大利亞、俄羅斯、中國(guó)等國(guó)央行先后宣布加息。對(duì)貨幣政策收緊的預(yù)期以及國(guó)內(nèi)加大力度調(diào)控房?jī)r(jià)的措施，使得資金在期螺上的操作力度降低，大量資金流出鋼材期貨市場(chǎng)。該階段，螺紋鋼期貨更多的表現(xiàn)為商品屬性。

    時(shí)間事件

   1月12日央行年內(nèi)第一次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，全年6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2次加息

    4月17日樓市調(diào)控'國(guó)十條'出臺(tái)，后來(lái)'新國(guó)十條'、限購(gòu)令、房產(chǎn)稅等多項(xiàng)措施被實(shí)施

    5月4日希臘債務(wù)危機(jī)升級(jí)，隨后愛(ài)爾蘭、西班牙、葡萄牙債務(wù)評(píng)級(jí)相繼下調(diào)，歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈

    6月19日人民幣連續(xù)升值，央行啟動(dòng)二次匯改

    6月22日財(cái)政部、稅務(wù)總局下發(fā)《關(guān)于取消部分商品出口退稅的通知》，決定從2010年7月15日起取消部分鋼材、有色金屬加工材等406個(gè)稅號(hào)的退稅率。

    9月6日為完成十一五節(jié)能減排目標(biāo)，河北省率先啟動(dòng)拉閘限電措施，隨后山東、江蘇等地也相繼實(shí)施限電限產(chǎn)措施

    11月3日美聯(lián)儲(chǔ)將在2011年第二季度前采購(gòu)6000億美元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃

    11月19日為應(yīng)對(duì)通貨膨脹，國(guó)務(wù)院出臺(tái)16項(xiàng)措施要求穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平，保障群眾基本生活。

    三、鋼材期貨的特點(diǎn)及其功能

    1、鋼材期貨增強(qiáng)了我國(guó)在國(guó)際資源市場(chǎng)上的影響力

    2009年3月27日，螺紋鋼期貨在上海期貨交易所上市。螺紋鋼期貨一經(jīng)推出，便得到了市場(chǎng)的高度關(guān)注，2010年螺紋鋼期貨交易數(shù)量超過(guò)45億噸，交易額達(dá)到20000億元，交易數(shù)量和交易額分別占上期所所有商品期貨交易總額和交易總量的16.6%和36.3%。巨大的交易量，使得螺紋鋼成為繼銅、鋁和天然橡膠對(duì)外盤(pán)定價(jià)權(quán)有較大影響的品種之一。

    鋼材期貨較好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

    2010年初，鐵礦石談判即將結(jié)束，日本鋼企與巴西淡水河谷將本年度礦石價(jià)格確定為每噸110美元，約為2009年的兩倍。在鐵礦石談判主導(dǎo)鋼價(jià)走勢(shì)的情況下，鋼材期貨市場(chǎng)率先反彈。隨后，下游企業(yè)不斷開(kāi)工，終端需求比較旺盛，現(xiàn)貨市場(chǎng)也跟進(jìn)上漲，在期現(xiàn)相互推動(dòng)下，期螺一路狂飆至4900元。4月17日，國(guó)家為控房?jī)r(jià)出臺(tái)了樓市調(diào)控'國(guó)十條'，市場(chǎng)情緒急劇降溫，期螺又率先回調(diào)，之后希臘危機(jī)愈演愈烈、美國(guó)毫無(wú)復(fù)蘇跡象以及中國(guó)取消部分鋼材的出口退稅政策，鋼價(jià)開(kāi)始了3個(gè)月之久的下跌探底行情。

    在上漲過(guò)程中，當(dāng)期價(jià)上升到4800左右時(shí)，螺紋鋼期貨市場(chǎng)成交量大幅下降，隨后一直維持在相對(duì)低量水平；同樣在期螺下跌到4000元左右時(shí)，成交也一直維持低位。這說(shuō)明，在鋼價(jià)出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，鋼材期貨市場(chǎng)已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)繼續(xù)上漲或殺跌動(dòng)力不足的跡象，這在一定程度上預(yù)示著市場(chǎng)將發(fā)生改變。由圖3也可以看出，鋼材期貨上市以來(lái)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格基本上處于同升同降的狀態(tài)，并且在出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，期貨價(jià)格總是較領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格反應(yīng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有動(dòng)靜之前，較好的預(yù)期了未來(lái)形勢(shì)，說(shuō)明期貨在為現(xiàn)貨市場(chǎng)制定價(jià)格方面確實(shí)提供了依據(jù)，較好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    3、鋼材期貨切實(shí)地給涉鋼企業(yè)提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具

    2010年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)異常復(fù)雜，鋼價(jià)波動(dòng)頻繁。在此情況下，我們認(rèn)為鋼材期貨發(fā)揮了比較好的套期保值功能。2010年7月初，螺紋鋼期貨經(jīng)過(guò)前一階段連續(xù)的大幅下跌，貿(mào)易商思漲心切，部分貿(mào)易商入場(chǎng)抄底帶動(dòng)鋼價(jià)走出低谷，開(kāi)始反彈，此時(shí)主要多頭浙江永安席位逐步建多單，之后鋼價(jià)在用鋼終端補(bǔ)庫(kù)存的采購(gòu)需求助推下一路攀升，在價(jià)格達(dá)到4360高位時(shí)，該席位的多單達(dá)到最大值61813手，隨后期螺在此高位徘徊，其平掉大部分多單。這些保值企業(yè)在鎖定了成本的同時(shí)還獲得了一些利潤(rùn)。同時(shí)，在鋼價(jià)上升過(guò)程中，以沙鋼為代表的主要鋼材生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商看到巨大的市場(chǎng)利潤(rùn)，在鎖定銷(xiāo)售均價(jià)的情況下，進(jìn)行了賣(mài)出保值交易，在鋼價(jià)達(dá)到階段性高點(diǎn)時(shí)，其空單數(shù)量也達(dá)到最大值。之后在期螺盤(pán)整數(shù)日逐步回調(diào)的過(guò)程中，沙鋼部分空單獲利了結(jié)。這些套保企業(yè)不但鎖定了大幅利潤(rùn)，同時(shí)還保持了原有銷(xiāo)售渠道，擴(kuò)展了自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域�？梢哉f(shuō)鋼材期貨的上市使得涉鋼企業(yè)真正有了一個(gè)可以使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

    4、鋼材期貨的交割制度保證了期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的良好對(duì)接

    2010年螺紋鋼期貨交割量為60030噸，僅占期貨成交總量的0.013%。然而，正是由于交割制度的存在才保證了期貨市場(chǎng)價(jià)格不至于過(guò)度偏離現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，為期貨的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能和套保功能提供保障。一般情況下，鋼材期貨各合約都具有遠(yuǎn)期升水的特點(diǎn)，有時(shí)在投資資金的炒作下，期現(xiàn)價(jià)差會(huì)過(guò)大。進(jìn)入交割月份后，大量鋼廠(chǎng)和貿(mào)易商可利用此價(jià)差，拋空期貨，并準(zhǔn)備交割，從而使得近月價(jià)差得到糾正，保證了交割月份期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格隨著交割時(shí)間的臨近逐漸趨同。但是，由于受交割品牌、產(chǎn)品質(zhì)量以及交割倉(cāng)庫(kù)的制約，期貨投資者進(jìn)行集中交割比較困難。為了克服集中交割的困難，并保證期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的有效對(duì)接，上期所引入了'期轉(zhuǎn)現(xiàn)'交割方式。在合約最后交易日之前，只要符合條件的兩公司達(dá)成了期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割意向，而且向上期所提出'期轉(zhuǎn)現(xiàn)'申請(qǐng)并獲批，那么其就可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的交割。在期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割中，所交割的產(chǎn)品沒(méi)必要一定是上期所的注冊(cè)品牌，并且交割倉(cāng)庫(kù)可以自行商定。集中交割和期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式相輔相成，不僅極大地降低交割成本，同時(shí)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定價(jià)格來(lái)采購(gòu)和銷(xiāo)售商品的作用。

    四、對(duì)鋼材期貨發(fā)展的幾點(diǎn)建議

    鋼材期貨的上市不僅幫助鋼材生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商和下游需求企業(yè)及時(shí)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格，而且還為他們提供了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，讓企業(yè)從容應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。但是，由于鋼材期貨上市僅兩年，一些鋼貿(mào)商、大型鋼企等參與者對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)還不夠深入，操作上容易按照現(xiàn)貨市場(chǎng)的方式進(jìn)行。習(xí)慣看著現(xiàn)貨做期貨，如果現(xiàn)貨不好，期貨漲，就覺(jué)得應(yīng)該做空，相反則做多。實(shí)際上現(xiàn)實(shí)情況可能正好相反，在價(jià)格上漲初期，由于期螺的預(yù)測(cè)性，將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，進(jìn)而促成一波反彈行情。如果此時(shí)急于建空，很有可能被套牢。另外，企業(yè)在進(jìn)行套期保值的過(guò)程中，容易把套期保值和盈利聯(lián)系起來(lái)，實(shí)際上套期保值只是幫助涉鋼企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)造成的成本增加或利潤(rùn)減少等風(fēng)險(xiǎn)，并不一定保證套保企業(yè)獲得利潤(rùn)。對(duì)套保的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)容易影響涉鋼參與套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果。因此，我們建議上期所或者其他專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，集中開(kāi)設(shè)鋼材期貨的培訓(xùn)課程，提高涉鋼企業(yè)應(yīng)用期貨的能力，以使鋼材期貨能夠更好的服務(wù)現(xiàn)貨市場(chǎng)。

    其次，我國(guó)目前生產(chǎn)和消費(fèi)的主要鋼鐵品種中，板材也占了非常大的比例。由圖6可以看出2009年以來(lái)板材月產(chǎn)量一直高于鋼筋產(chǎn)量，可以說(shuō)國(guó)內(nèi)板材生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能也是非常大的。2010年我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)居全球第一，達(dá)1806萬(wàn)輛，機(jī)電等行業(yè)也取得了不錯(cuò)的成績(jī)。未來(lái)隨著汽車(chē)、機(jī)械等用鋼下游的發(fā)展，對(duì)板材的需求還將增加。此外，板材在生產(chǎn)、消費(fèi)的過(guò)程中涉及到的物流企業(yè)也很多，我們認(rèn)為板材上市有很大的市場(chǎng)現(xiàn)貨基礎(chǔ)。然而，令人遺憾的是，目前還沒(méi)有板材的期貨品種上市。雖然，鋼廠(chǎng)、貿(mào)易商以及板材下游企業(yè)可以通過(guò)遠(yuǎn)期市場(chǎng)進(jìn)行交易，但是由于電子盤(pán)管理制度的不規(guī)范，參與者身份以及區(qū)域性限制等原因，日交易量較小，只有40-50萬(wàn)噸，與月1000多萬(wàn)噸的產(chǎn)量相比，規(guī)模太小，其價(jià)格可能會(huì)失真。因此，我們認(rèn)為在螺紋鋼期貨運(yùn)行取得較好成績(jī)后，可以考慮板材相關(guān)品種的上市。

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